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电力亢奋之后的平静

发布时间:2019-08-15 10:45:08

电力:亢奋之后的平静 2012-01-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

摘要近期,电力板块(特别是火电股)表现超越大市。我们认为,这主要是由于过去两个月中,动力煤现货价格下跌了7%,而12月份,上网电价又上调7%,从而使独立发电企业的利润率得到了明显改善。然而,2012年需求前景较差,加之燃料成本下降可能导致短期内再次上调上网电价的可能性减小。此外,由于供煤合同履行率可能仍然较低,因此实际燃料成本仍面临上升风险。风电方面,我们认为,下调新增装机目标可能带来重估风险。因此,我们建议投资者获利离场,等待下一轮催化剂的出现,例如煤价进一步走软或工业增长强于预期导致严重电力紧缺。

电力需求前景不容乐观随着经济活动的降温,未来电力需求可能有所减弱。国家电力监管委员会在年度工作会议上将2012年全国电力需求增长预测由2011年10月时提出的10%下调至了8.5%。此外,2012年1季度的电力需求可能尤为疲软,预计增速只有5%。

2011年1月时,国家电监会曾预计2011年全年电力需求同比增长9.5%,但最后的实际数字为11.7%(我们之前的预测为11.9%)。考虑到电监会的预测通常较为保守以及可能出台的经济刺激措施,我们维持2012年全年电力需求增长9%的预测不变,相当于GDP增速8.2%的1.1倍。2008-09年的经济衰退时期,电力需求弹性为0.6-0.8倍,而2002-05年的扩张时期,电力需求弹性为1. -1.6倍。

由于电力需求增长放缓,独立发电企业的利用率可能将开始回落,因为我们预计,2012年装机容量的增长速度将超过发电量增速。由于2011年的异常干旱天气可能不会再次出现,因此未来水电利用率可能有所提高,从而导致火电利用率更加恶化。

这就意味着独立发电行业可能将进入装机容量过剩时期,出现全国性电荒的可能性减小,而我们认为,这正是考虑提高上网电价的前提条件。因此,装机容量过剩的局面可能削弱有望拉动独立发电股的最重要催化剂。

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