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爱建证券周期回落寻拐点财政转型做减法

发布时间:2019-08-15 10:55:31

爱建证券:周期回落寻拐点 财政转型做减法 2011-12-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

摘要:

全球欧债问题迎大限。明年将迎来欧债问题的大限之年。

希腊走入破产、融资成本提高、偿债高峰到来以及蔓延至核心国银行都将使欧洲成为继美国之后的再一个紧缩黑洞。推行减赤目标、银行去债务化和制造业的走弱将拖累欧洲经济增速大幅放缓。美国经济中消费、生产和净出口的贡献均有所增加。

但负面压力依然存在。预计明年经济增长略好于今年。美联储寄望于房地产复苏的态度明显,推出QEIII的可能在60%。既能刺激信贷市场的复苏,又要支持美国高额的国债发行水平,同时还能应对欧洲债务危机带来的冲击。

通胀比翼双飞到双杀?曾经内外流动性并驾齐驱以及食品、原材料价格比翼双飞的态势终于有所改变。国内CPI峰值显现以来,目前更是呈现回落加速的态势。明年上半年外部流动性状况的继续回落和国内整体食品价格进入下降通道将继续促进物价的下滑。低点或将出现在明年7月。只要国际大宗原材料价格不出现明显恶化,下半年回升幅度应不会超过年初高点。

经济短周期寻找低位拐点。目前经济的短周期回落,内部来自于抗通胀流动性的紧缩,外部来自于外围需求的滑坡。解铃还需系铃人,货币政策的转变将带来货币供应量继而带来经济情况的改观。M2和GDP经过一定的时滞分别将在1、2季度寻底。投资暗含二季度拐点线索:基础建设投资增速相对今年将会有所加快;房地产投资的低点最快将在二季度末显现。大宗消费热点亦带转机:货币信贷松动,房价加快调整等多重因素将促进商品房销售的回升;汽车销售进入新一轮上行周期起点的概率较大。出口回落正处长周期叠加短周期阶段,对整体经济的贡献趋弱。

政策货币放松有限度,财政转型做减法。经济现状和结构调整要求,货币政策将做修正性的放松,考虑到银行明年将面临更严格的监管要求以及消化09年天量中长期信贷。其货币扩张上的效果将是有限的。财政政策靠投资拉动的偏好应逐步换位于减税,实现财政从过度参与到激发活力的转型。

我们既要看到经济中蕴含着促使经济短周期反弹的因素,也要看到调结构的主基调下,政策的方向、力度、方式的转变。

2012年宏观经济的短周期着陆、回暖将更多的建立在实体经济内生的动力之上。

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