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钢铁:钢铁 短期反弹缺乏持续盈利改善支撑

发布时间:2019-10-09 18:27:22

钢铁:钢铁 短期反弹缺乏持续盈利改善支撑 2010-05-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点大盘下跌期的钢铁行业反弹机会持续时间并不长我们对2007年底到2008年底大盘下跌期的统计发现,钢铁行业指数存在六次反弹机会。最长的一次持续了 天,而最短的一次只持续了5天。在大盘下跌时期的反弹,基本上伴随着行业盈利的改善;行业盈利改善的时间长短是决定反弹时间长短的重要因素。同时,钢价上涨是取得超额收益的主要原因,这意味着如果行业盈利改善是因为成本下降得更快所致,那么钢铁行业很难超越大盘取得相对收益。

本轮反弹:成本坚挺,需求面临环比放缓,盈利正在下滑我们对此次反弹之所以持相对谨慎的态度,主要原因在于钢价很难在短期内重新出现上涨,而行业盈利的下滑也才刚刚开始。受地产调控所导致的新开工下滑及汽车高增速回落等方面影响,需求环比增速的放缓使得钢价的回调可能没那么快就能结束,至少在短期来看,出现上涨的概率不大。这意味着即便成本下降得更快,反弹也很难取得超额收益;在成本推动模式下,前期钢价上涨所带来的盈利恢复大部分被成本所侵蚀,盈利的改善明显低于预期。考虑到矿石库存的周转叠加钢价近期出现的下跌,2季度末的行业盈利应该会出现明显下滑。指望短期内出现较明显的恢复难度较大。

盈利低预期:短期反弹难持续,长期估值也偏高短期反弹无法得到基本面持续改善的支撑,而长期来看,钢铁行业相对沪深 00的PB水平目前也处于并不低的水平上。由于股价已包含预期,在目前的盈利预测下,估值也并不具备明显的优势。而且,未来可能有进一步下调盈利预测的可能。

资源优势、区域优势及部分特钢类公司跑赢行业概率大我们对每次反弹中各家钢铁公司股价表现统计发现,6次反弹中4次跑赢行业指数的有鞍钢股份、八一钢铁、本钢板材、大冶特钢、方大炭素、抚顺特钢、河北钢铁、酒钢宏兴和南钢股份,而武钢股份和西宁特钢则5次跑赢行业。在经历大盘下降期的反弹时,一些拥有资源优势、区域优势或产能扩张使得业绩弹性较大的公司,以及部分业绩稳定的特钢类公司跑赢行业的概率较大。在本轮反弹中,我们依然建议关注此类公司。

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